三桶油集体换帅 投资专家:现在买A股赔率5:1 向上50%VS向下最多10%

2018-11-5 admin www.qtqgy.com
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导读:投资专家:现在买A股赔率5:1 向上50%VS向下最多10%:三桶油集体换帅,facebook上市时间 但是过去20年,他的平均估值大幅度上升,到了20多倍。变化的原因是什么?最主要一个原因是,发达国家过去十几年来,利率水平史无前例地降低到接近零利率,利率水平的下降带来股市估值水平的

  但是过去20年,他的平均估值大幅度上升,到了20多倍。变化的原因是什么?最主要一个原因是,发达国家过去十几年来,利率水平史无前例地降低到接近零利率,利率水平的下降带来股市估值水平的上升。

  过去200多年,美国的十年期国债利率虽然平均值在6%左右,但其实波动性非常大。低的时候1.3%(2016年),高的时候15%(1981年)。

  所以拉长了看,实际上利率的投资也不是一个低波动地资产类别。

  我同意刚才沈明高总讲的,大概率下,未来二三十年,美国长期利率进入了一个上升周期。过去200多年来,美国长期利率前面只经历了三次大的上升周期,一次是1820年至1830年,一次1899年到到1920,再一次是1945年到1981年。这一次从2016年的1.3%开始,后面可能高点到6%或者10%?我们不知道。但是我觉得螺旋式上升高点到5%、6%,这是非常可能的。

  那么在这样一个利率长周期往上的走势下,美国股票市场和房地产市场的平均估值水平会下降。过去20年,标准普尔500指数的估值水平上升到了平均23倍,未来十到二十年,标普500指数的估值水平可能要向100年来的16倍的均值水平迈进,这是个螺旋式迈进的过程。

  中国长期利率均值可能变化

  至于中国,这是我们十年期国债利率走势,我们债券市场的时间很短,就十几年,但是非常有规律。大概3.6%、3.7%的一个水平线,就是我们国家的长期利率的一个均值。这简直非常完美、控制得非常好,完全是一个水平线。

  但是我觉得未来应该会变化,难以继续这么完美地保持一个水平线的均值。是往上还是往下?通常认为我们的长期利率水平未来的均值应该是往下的,但我个人觉得这不一定,往上的可能性也不小。原因很多,时间关系我今天没法展开讲,这个是我们所有资产的定价中枢,非常重要。

  现在买入A股大概是5:1的赔率

  向下最多10%vs向上50%

  那么我们A股未来几年的估值中枢应该往什么方向走?这个和利率水平是相关的。过去只有3.7%的利率,其实是比较低的,我们股市的估值水平很高。我们沪深300过去平均是40倍,现在掉到了10倍;创业板指数从过去的六七十倍,2015年最高到100倍,现在掉到了30多倍。

  我觉得中证800未来的长期均值大概应该在15倍左右,现在是12倍。那么光是估值回到均值,市场就应该上涨30%。但是创业板指数现在30多倍,创业板综合指数40多倍,估值的往下螺旋式回归还没有完成,看明年能不能够到底。

  总体来说,中小盘的估值还比较高,估值回归到合理还没有结束,但毕竟它的市值占比不大,市值的主体还在中证800上,而中证800的估值已经是比较低了。

  所以站在目前这个时间点上,我对未来股和债的综合判断是,A股大概是5:1的赔率,就是现在买入股票,向下的下跌空间大概是5%,极端情况下到10%,但是上行的空间至少是30%到50%。就是向上是向下的5倍。现在是一个比较好的时机。

  随后卢安平在接受记者采访时表示,A股赔率5:1并不是说所有上市公司的赔率5:1,现在全市场指数已经没有太大意义,现在有1178家公司市值30亿以下,这里面很多公司市值可能还会大幅下滑。所以将来还是要投资于高质量股票。

  频繁做择时不可能得到长期高回报

  随后,有现场观众进一步追问,如果不做择时,投资机构还有什么存在的意义?回报可以得到保证吗?

  卢安平表示,所说的尽量减少择时主要是指股票市场,基于长期获得高回报的角度来讲。如果只想获得比较低的回报,比如年均10%的回报,可以去做短期判断,可以通过仓位的调整去控制短期的回撤和下行的风险。

  而真正要获得一个长期比较高的股票投资回报,就不能去择时。你频繁地去判断、做择时会损毁长期回报的。你要去承担短期的风险,因为这个资产类别有长期特性,承担这个风险是会给你回报的,你频繁地去做判断、回避这个风险,其实是脱离了这个资产类别。过去我们在社保、平安管的资金量也不少,几百亿起,长期累计下来,我们在A股的年平均回报达到30%以上,就是没有做任何择时,而只是在市场极端低迷和极端狂热的时候做做逆向的资产配置操作。

  我觉得如果你频繁地离开了这个市场,你做过多的短期、小的判断,你的回报一定降低很多。其实股票市场的涨幅,一年250个交易日,其中最大涨幅的那几天,就占了总涨幅的一大半。如果经常择时从股票变为现金,很容易错过这几天,你全年的回报就下来了。

  总之,尽量少做短的、小的判断,而要去做基于基本面的大的判断,做价值的判断,不要去做短期价格波动的判断。

  卢安平简介:

  2017年6月至今:鹏扬基金副总经理兼首席投资官

  2001至2013年:历任全国社保基金理事会资产配置处长、风险管理处长。其中2003年到2013年这十年,社保基金境内二级市场股票组合的年均复合回报为33%,境内二级市场固收组合的年均回报为8%。

  2013至2017年:历任平安集团委托与绩效评估部总经理、平安人寿保险股份有限公司委托投资部总经理。据悉,其在平安保险期间,管理资产规模超1000亿元,期间2014年至2017年,平安寿险的境内二级市场股票组合年均复合回报为30%,境内二级市场固收组合年均回报为9%。

 

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