肯德基全家桶半价 外资买债增量环比大幅下降93% 这意味着什么?

2018-10-22 admin www.ylwjt.net
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导读:外资买债增量环比大幅下降93% 这意味着什么?:肯德基全家桶半价,渔民诉溢油案开庭 我们可以将以上资本市场开放、人民币国际化归类于结构性因素,相较于利差、汇率等周期性因素而言,结构性因素的稳定性更高,所以结构性因素也解释了为何今年前3个季度利差与汇率因素均难以解释

  我们可以将以上资本市场开放、人民币国际化归类于结构性因素,相较于利差、汇率等周期性因素而言,结构性因素的稳定性更高,所以结构性因素也解释了为何今年前3个季度利差与汇率因素均难以解释境外机构对人民币债券的积极增持。以中美利差为例,以往中美利差水平的波动与境外机构买债的规模拟合程度较高,但今年以来明显脱钩。

  但这是不是意味着周期性因素不重要呢?答案应该是否定的,我们在此前的月报以及《外资是如何抄底债市的?》等专题报告中均进行了反复提示。从历史经验来看,美元汇率的波动领先外资买债的规模大约5个月,一季度开始美国名义有效汇率同比开始止跌反弹,这也意味着,大约至今年三季度外资买债的规模将出现明显下降,目前来看,周期性因素对于外资买债规模的边际影响正在逐步显现。

  往后看,利差因素与汇率因素均已转向负面,但结构性因素仍将对外资买债的规模形成重要的支撑,预计后续几个月境外机构仍将继续增持人民币债券,但相应的增速将可能出现明显减缓,这对于我国资本流动形势、汇率走势、债券市场表现等均可能产生一定的负面影响。

  二、 境外机构继续增持利率债

  根据中债登与上清所最新发布的托管数据,境外机构9月份在中债登的债券托管总量达到14422.98亿元,9月份单月增持债券302.14亿元,增持规模相较上月继续收窄277.93亿元(8月增持580.07亿元);境外机构9月份在上清所的债券托管总量为2466.88亿元,9月单月减持251.46亿元(8月增持136.19亿元),时隔10个月再度出现负增长,其中境外机构主要对同业存单进行了减持,9月份减持规模为190.31亿元(8月增持145.86亿元)。

  9月份单月,境外机构在中债登与上清所合计增持了50.68亿元人民币债券,但增持规模明显萎缩,增持规模环比降幅达93%。目前境外机构已连续18个月实现增持。境外机构截至今年9月末持有的人民币债券规模上升至16889.86亿元。

  利率债依旧受到境外机构的青睐,境外机构9月特别加大了对政金债的增持力度。9月份单月境外机构共增持利率债361.95亿元,其中增持国债247.15亿元(境外机构8月增持国债539.47亿元),增持幅度相较8月下降292.32亿元(增持幅度已连续3个月出现下降),目前已连续19个月增持人民币国债;9月份境外机构增持政金债114.80亿元(国开债+98.69亿元,进出口行债-2.75亿元,农发行债+18.86亿元),增持力度反而有所提升,这可能与9月初宣布的免除境外机构投资境内债券利息收入的企业所得税与增值税有关。

  除券商与境外机构之外,商业银行、基金、保险等机构9月份对利率债的增持幅度均有所抬升。9月份商业银行继续大幅增持利率债1877.3亿元,广义基金增持895.68亿元,保险增持19.13亿元,券商减持43.2亿元。

  9月份中美利差收窄至65bp附近,相较上月均值收窄3bp,最窄处利差收窄至57bp;汇率方面,9月份美元指数仍维持震荡状态,但9月份人民币贬值0.75%。边际上利差、汇率因素对境外机构购债的负面影响均有所加重。

  9月份境外机构明显减持同业存单190.31亿元,汇率因素可能是其中更重要的原因。此外,考虑到今年6月份境外机构对同业存单进行了较为积极的增持,9月份持有量的明显下降可能也与到期因素有关。

  境外机构在我国国债市场中的占比进一步小幅上升至8.08%,今年以来已累计上升3.11个百分点;在我国债券市场整体之中,境外机构占比小幅下降至2.27%,时隔11个月之后再度出现下降。

  招商宏观团队:谢亚轩、张一平、刘亚欣、林澍、高明

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导读:外资买债增量环比大幅下降93% 这意味着什么?:肯德基全家桶半价,渔民诉溢油案开庭 我们可以将以上资本市场开放、人民币国际化归类于结构性因素,相较于利差、汇率等周期性因素而言,结构性因素的稳定性更高,所以结构性因素也解释了为何今年前3个季度利差与汇率因素均难以解释